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5月31日,中国人民银行宣布,为加强金融机构外汇流动性管理,决定从2021年6月15日起,将金融机构外汇存款准备金率上调2个百分点,即从目前的5%上调至7%。

据估计,截至4月底,金融机构外汇存款余额约为1万亿美元。如果将外汇储备比例提高2个百分点,就意味着商业银行的资金将被冻结在200亿美元左右。

对于此次上调,市场普遍解读为央行在试图遏制人民币过度升值。逻辑是,央行收取的外汇储备是向商业银行收取的,银行需要在短期内获得更多的外汇头寸,以应对更高的外汇储备需求。银行间卖人民币买外汇的行为增多,外汇需求增加。人民币升值压力缓解,甚至短期贬值。

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乍一看,这个逻辑似乎是正确的。仔细考虑,还是有问题的。商业银行的外汇存款已经达到1万亿元。央行通过将商业银行1万亿美元外汇存款中的200亿美元存入央行账户而不支付利息的方式来提高外汇存款准备金,相当于商业银行损失了这部分利息。他不需要去市场买,也不会造成市场外汇减少。

更何况,只有200亿美元的外汇,也就是大约1400亿人民币的空头,对人民币汇率不会有太大影响,无论是心理上还是交易上。央行这次上调外汇储备不是为了防止人民币升值。其主要目的是防止外汇存款的快速增长扰乱国内金融市场的流动性和利率。

打开央行吸收存款金融机构的外汇信贷资产负债表,我们发现外汇存款增速较去年5月突然上升。去年5月份,外汇存款增加到7485亿美元,6月份增加到7806亿美元,每月增加321亿美元。之后,月增长率超过100亿美元,今年4月,月增长率达到470亿美元。

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外汇存款自去年5月以来进一步增加的原因是,自去年4月以来,西方发达经济体突然爆发新冠肺炎疫情,极大地影响了生活和生产,对中国商品的需求开始增加,也就是说,从那以后,中国的出口也突然爆发,这些出口企业将外汇留在商业银行,这应该是外汇存款增加的最重要原因。

看数据,根据海关统计,2020年我国货物出口17.93万亿元,增长4%;进口14.23万亿元,下降0.7%;贸易顺差3.7万亿元,增长27.4%。

2021年4月贸易顺差428亿美元,轻松超过281亿美元的市场预期,而去年同期为450亿美元。而这也恰好与商业银行外汇存款飙升的时间相对应。

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商业银行外汇存款增加的同时,实际上外汇贷款并没有相应增加。4月份仅增加66亿美元。今年以来,外汇贷款增加不到50亿美元。去年下半年,贷款在月与月之间波动,有的月增加100多亿美元,有的月减少。

外汇账户从去年11月底才开始增加。去年11月底,央行外汇账户结束了连续9天的逐月下跌。11月末,央行外汇账户211636.8亿元,环比增加59.31亿元,结束了今年2月以来外汇账户连续9个月下降的趋势。12月末,外汇占款减少32.57美元

今年,我行1月结售汇顺差408亿美元,2月280亿美元,3月1281亿元,4月144亿元。

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可以看出,由于外汇盈余的扩大,商业银行仍有大量外汇存款。这部分存款要么会结汇形成外汇,要么会向实体企业借款形成基础货币,从而扩大信贷供给,这显然需要央行进一步控制。

另一方面,在2007年人民币升值的压力下,央行调整了外汇存款准备金。此后,中国金融市场发生了翻天覆地的变化。14年后,央行再次调整。对中国金融市场将意味着什么?

这也可能是中国金融市场近期发生换股换债的原因之一。

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